一、前言

近日召開的中央財經委員會第四次會議強調，加快產品更新換代是推動高質量發展的重要舉措，要鼓勵引導新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新。

在政策的鼓勵下，高端制造業的投資有望保持較高景氣度，進而拉動機械設備的需求，建議關注機床（159663）及機器人ETF（562500）。

二、熱門解讀

（1）周期回升疊加政策支持，國內行業發展大勢所趨

國內制造業經過多年發展，已經步入高質量發展階段。生產設備的產能的更新周期往往受到設備更新和資本開支的驅動。從設備更新角度來看，各類生產設備通常在5-15年的壽命區間，后續有望陸續進入替換階段；從資本開支的角度來看，此次政策端的助力，不僅會增加制造業生產設備的智能化與高端化的新增產能投資；還會使得傳統資本開支長期不足的細分領域未來加大投資以促進設備的改造升級。

具體來看，機床是中游工業投資品之一，其增長動力受下游需求驅動，具備典型周期性成長特征。下游資本開支波動傳導至上游，形成補庫存和去庫存的庫存周期，在大規模設備更新政策和產業升級趨勢影響下，機床行業有望率先受益。目前中國機床行業處于大、小周期底部回升的交織階段。機床的一般產品壽命約為10年，因此行業大約每7-10年為一個商業周期，從10年的大周期來看，2020年處于近10年最低位，中國及全球市場從2021年開始復蘇，2022年受宏觀經濟形勢、疫情等因素影響，機床消費金額有所回落，機床行業目前仍處于底部回升階段。從小周期維度來看，與注塑機、機器人、激光、工控、通用減速機等通用自動化行業一致，背后是制造業投資的小周期。小周期維度3-4年一輪周期，2022年以來我國工業企業持續處于去庫存狀態，PPI同比和庫存同比整體呈下降趨勢。23年8月以來，我國工業企業庫存同比增速回升，PPI降幅收窄，工業企業利潤增速大幅回正，各項數據表明我國庫存周期拐點已初步顯現。從機床產量來看，2023年1-11月我國金屬切削機床累計產量60萬臺，同比增長7.3%，其中10月單月產量6萬臺，同比增長21.3%，保持較快增長。

展望未來3-5年，一方面借力國家十四五規劃，以高端制造業為導向的制造升級趨勢下國內機床消費市場有望持續提升，另一方面國產機床企業技術進步將進一步打開出口市場。近年來，新一輪科技革命蓬勃興起，我國經濟面臨轉型壓力，全球產業鏈面臨結構重塑和重新布局，中國產業鏈面臨“卡脖子”“斷點”“堵點”等困境，供應鏈安全性問題日益凸顯。數控機床技術壁壘高、技術迭代速度慢、規模效應不明顯，存在典型的市場失靈和產業政策失靈的問題，中高端市場基本被國外企業壟斷，國產替代空間廣闊，自主可控大勢所趨。

圖1：全球及中國機床消費情況

資料來源：Gardner Intelligence，中國銀河證券

（2）產業鏈利好，中國機床出海空間廣闊

機床出海條件日趨成熟，優勢顯著。汽車是機床最主要下游，在下游中占比達到40%。以日本和德國為例，復盤日本機床發展歷史，1940年日本工業標準（JIS）的建立及1973年汽車出口對機床出口的帶動作用顯著。而德國機床行業受益于全球投資需求釋放和能源轉型，汽車出口提供穩健助力。自2021年以來，德國機床行業的下游市場和用戶領域一直處于強勁而大范圍的增長態勢，2021年，德國機床行業訂單增加了58%，其中最主要的增長來自海外市場，增幅達62%。此外，能源轉型為德國機床行業提供了巨大潛力。從國內來看，當前汽車出口對產業鏈出口帶動效應顯著，2023年中國汽車產銷規模突破3000萬輛，連續15年領跑全球，同時隨汽車出口的不斷增長，2023年我國出口量已超過日本，成為全球最大的汽車出口國。汽車產業鏈飛速發展有望帶動機床出口。

另一方面，從機床性能來看，我國數控機床主要問題在于精度及穩定性。機床行業市場競爭主要依靠產品性能、可靠性及服務。根據前瞻產業研究院發布的數據，國內數控機床主要的問題是精度與穩定性差及故障多發，精度決定了加工產品的質量，穩定性則決定了裝備性能的無故障保持能力。能力的提升及客戶認可均需要深厚的行業積累。

當前國產機床產品性能持續提升，逐漸縮短與高端進口數控機床差距，并且與海外機床相比，國產數控機床產品具備性價比優勢。根據海關總署數據，2022年我國進口龍門加工中心均價為373萬元/臺，而國產代表廠商海天精工2022年龍門加工中心產品銷售均價為153萬元/臺，與進口龍門加工中心產品相比，國產產品具備性價比優勢。國產機床有望憑借良好的產品性能及高性價比優勢持續開拓海外市場，建議關注機床出海。

圖2：數控機床下游應用場景占比

資料來源：華經產業研究院、華安證券

（3）機床行業發展有望帶動工業機器人需求

工業機器人正逐步走進機床領域，與機床相結合，提供各種個性化的智能制造裝備。當前國內工業機器人主要應用在汽車制造、物流、3C電子、醫療等高度自動化、流程標準化的行業，但隨著自動化需求的提升，工業機器人應用得到更大的拓展，除傳統的焊接應用外，機器人在機床上下料、物料搬運碼垛、打磨、噴涂、裝配等領域也得到了廣泛應用。工業機器人正在憑借其高效、高質的作業能力發揮越來越重要的作用，工業機器人與成形機床集成，不僅可以解決企業用人問題，同時也能提高加工效率和安全性，提升加工精度。